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华尔街日报：中国开始摆脱GDP上瘾症

参考消息网9月17日报道 美国《华尔街日报》网站9月15日发表题为《中国的GDP增长目标“上瘾症”》的文章，作者是标准普尔公司驻亚太地区首席经济学家保罗·格伦瓦尔德。文章称，据信，中国的金融部门在2008年全球经济危机爆发前是相当健康的。今天，由于不断加重的债务，金融稳定被认为是中国最大的宏观风险。罪魁祸首是中国利用经济增长目标和刺激手段来鼓励超常发挥的僵化做法。

国内生产总值(GDP)涨幅的官方指标在中国决策中发挥着关键的作用。但是，与其对计划活动和预算意图起到的预报作用相比，这些年度指标更发挥了类似不可侵犯的业绩衡量尺度的作用。而这一模式似乎很难打破。

在以信贷带动的经济体中，这样的增长指标可能会导致不想要的债台高筑，中国自2008年以来的增长越来越靠信用创造来维持。信贷与GDP增长率间的关联度在危机后的这段时期内增加了两倍。

这导致金融稳定性受到潜在削弱，而这是很危险的。截至2013年底，中国银行(2.72, 0.02, 0.74%)信贷与GDP的比例已膨胀至128%，而2008年底为96%。标准普尔公司估计，金融部门的总信贷与GDP的比例为200%左右。

GDP增长率继续在中国决策框架中占据显著位置，这是原有的计划经济时代遗留的产物。指标理解起来简单，发挥着有用的号召力和衡量业绩基准的作用。

从本质上讲，指标并没有问题，但是中国的目标框架并没有记忆。它让过去的事情就这么过去了。过去的“错误”，如不可持续的信贷增长率，只要当前这一年的指标完成了，就都被忘却。

好消息是，有关中国GDP增幅指标的民意测验已经开始出现变化。官方公布的2020年时GDP比2010年翻一番的目标中隐含着一个平均指标。这暗示着，年均增长率将为7.2%，虽然正式的政府文件中并未明确将此定为(平均的)增长目标。

几个地区也开始放弃将GDP的涨幅作为衡量业绩的标准。

对中国最有利的情况将是使GDP增长率由官方指标降级为预算和做计划的工具，就像大多数其他国家做的那样。虽然政府可以通过财政、货币和结构政策来影响活动的水平，但是政府无论如何都不应负责去实现一个具体的最低限度的增长率。

鉴于中国经历了漫长专注的计划经济时代，这一切说起来或许要比做起来更容易。但是在信贷带动增长的时代，除非政府采取一些大胆措施以摆脱僵化、不对称的增长指标，否则中国的金融稳定就将继续危如累卵。

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