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瑞信：中国企业问题主要出在资产负债表

新浪财经讯 北京时间4月11日消息，中国上市公司2013年年报披露已经结束，瑞士信贷(31.79, -0.34, -1.06%)(Credit Suisse)对1440家在内地、香港和美国上市的中国企业去年业绩进行了分析。分析结果是，除了煤炭板块，其他行业都实现了利润增长。总体上，2013年总利润较前一年上升13%。

瑞信分析师在报告中指出：

“非金融企业销售增长率为10%，略微高于2013年大约9.5%的名义GDP增长率。从盈利能力来看，中国企业的净资产收益率(ROE)从2005/06年高于15%的峰值降至2012/13年的10%，但仍高于90年代末的黑暗时期。”

中国企业的问题在于资产负债表恶化。我们先来看银行。在瑞信分析的1440家上市公司中，只有38家属于金融行业(不包括房地产)，它们占到去年2.5万亿人民币净收入的一半。然而银行的资产负债表在恶化。2013年，最大8家上市银行不良贷款大幅攀升47.8%至5350亿人民币(包括已核销和出售的不良贷款)。

企业的杠杆率大幅攀升，利息保障倍数较短短3年前已经下降一半。瑞信在报告中指出：

“根据1090家公司2007年以来可获得的财务数据，A股上市非金融企业的净债务权益比率急剧上升，从2010年的34%升至2013年的58%。根据410家非金融企业2007年以来的数据，利息保障倍数(EBIT除以利息支出)也从2010年的近期峰值7.1倍降至2012年的2.5倍，然后小幅反弹至2013年的3.7倍。”

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