防止QE退出严重冲击中国经济0坐标镗床

防止QE退出严重冲击中国经济

北京时间2013年12月19日凌晨，美联储2013年度最后一次货币政策会议决定，将目前每月850亿美元债券的购买规模削减100亿美元至每月750亿美元。

这也意味着，一直备受世界各国、特别是新兴市场国家关注的美国的量化宽松货币政策(QE)将正式启动。

虽然QE退出是早晚的事，而且，今年上半年的退出传言，已经让市场经受了一次十分严峻的考验，整个亚洲，特别是日本、印度、印尼以及中国等，都因为QE要退出的传言，市场陷入了极度恐慌之中。中国去年6月份出现的“钱荒”，一定程度上也与QE退出传言有着很大的关系。

值得关注的是，面对QE是否退出、何时退出，中国国内某些经济学家还乐观地认为，中国是一个外汇储备多得用不完的国家，QE退出不会像印度、印尼等外汇储备严重不足的国家一样遭受重创。

显然，这是盲目乐观，盲目高估了中国在应对QE退出方面的能力。

从市场对QE退出的承受能力来看，在经历了上半年的退出风波以后，确实有了一定提高。至少，不会像上半年那样感到恐慌。但是，由于QE退出对市场的影响是必然的，资本从流入转向流出也是必然的。在这样的情况下，徒有心理承受能力是远远不够的。如果市场因为资金快速外流而出现严重短缺现象，投资者还会具有稳定的心理承受能力吗？还会冷静地对待QE的退出吗？显然是不会的。在这样的情况下，如何保证市场资金的相对充实和稳定，就成了十分重要的问题。

而从目前的实际情况来看，包括中国在内的新兴市场国家，似乎都没有强有力的应对资金外流的手段。即便可以通过一定手段补充资金，可能也无法达到QE退出带来的资金外流留下的缺口。如此一来，一旦美国加快QE退出步伐，对包括中国在内的新兴市场国家产生冲击是必然的。

那么，美国到底会选择怎样的退出方式呢？从美国目前的经济复苏情况来看，只要不再出现严重的变故，退出的步伐会逐步加快。因为，根据美国劳工部提供的最新数据显示，2013年11月，美国非农部门新增就业岗位达到20.3万个，失业率比前一个月降低了0.3个百分点，已降至7%。同时，第三季度非农业部门劳动生产率按年率计算也上升了3%，为近4年来的最高涨幅。这也意味着，美国的经济复苏状况是比较明显的，已为QE退出创造了良好的条件。如果这样的状况继续改善，会推动QE退出步伐的加快。

相反，新兴市场国家经济复苏并不明显，包括中国在内的新兴市场国家，仍处于底部徘徊状态，何时能够走出底部，还需要观察。如果资金再迅速外流，对新兴市场国家经济的复苏影响是相当大的。搞不好，会形成发达国家与新兴市场国家在经济复苏问题严重不平稳状态，使新兴市场国家资金外流现象更加严重。

而从出口情况来看，在欧美发达国家市场需求低迷以及贸易保护抬头的情况下，新兴市场国家、特别是中国的出口主要在彼此之间相互吸纳。如果因为QE的退出，新兴市场国家需求下降，对彼此之间的出口都会产生严重影响。尤其需要引起重视和关注的是，在这样的大背景下，欧美发达国家有可能进一步加大贸易保护的力度，尤其对中国，会在更多方面限制中国产品的进口或设置更高的贸易门槛。如何避免这种现象的发生，对中国等新兴市场国家来说，是更为严峻的考验。

最新结果显示，中国所持美国国债已突破了1.3万亿美元，为什么在美国QE已经开始启动退出的情况下，中国却增持了美国国债，使中国所持美国国债继续位居世界最高呢？难道就是为了等待美国QE退出来实现“增值”吗？

就算此举能够让外汇储备得到一定增值，与QE退出对中国经济产生的影响相比，又会出现怎样的结果呢？显然，是捡了芝麻丢掉西瓜的买卖。

尤其需要中国引起重视和关注的是，QE的退出以及可能带来的资金迅速外流，还会对房地产市场和实体经济带来极为不利的冲击和影响。

就房地产而言，泡沫极有可能被刺破，那么，相当一部分城市的经济将会因为房地产泡沫的破灭而陷入绝境。因为，从今年以来的情况看，一些泡沫比较严重的城市，如温州、鄂尔多斯、神木等，已经在泡沫破灭后陷入了严重困境之中，各种社会矛盾也大规模爆发。更重要的，房地产泡沫的破灭，还会带来地方政府债务的巨大风险。因为，绝大多数地方的政府债务，都是建立在土地基础之上，土地没有价值了或价值大幅下降了，政府债务也就悬空了，银行风险也可能由此而诞生了。那么，当局会不会通过发行货币来解决这一风险呢？对居民生活和经济发展的影响又形成了新的威胁。

而从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，“钱荒”再度出现也是大概率事件。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大。继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来极为不利的影响。

也正因为如此，面对QE的退出，中国决不能掉以轻心，不能盲目认为QE退出对中国的影响不大。相反，应当极早采取应对如流之策，防止QE退出给经济社会发展带来严重的冲击和影响。

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