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紫金矿业未来三年主要矿产品将呈“爆发式”增长

【铝道】11月12日，紫金矿业发布公告，以每用户可以联系或通过我们联系计算机供应商或当地的联保单位股3.41元启动总额80亿元的A股公开增发，同时，发布换届公告和未来三年产量规划。陈景河将继续领衔紫金矿业团队，冲击全球矿业梦的新三年规划。据紫金矿业公告，到2022年，公司核心业务矿产金、矿产铜、矿产锌将分别达到吨、67万-74万吨、38万-42万吨；得益于矿产金、铜产量的大幅攀升，未来三年，紫金矿业业绩将迎来 爆发式 增长，有望成为拥有百亿利润的矿业龙头。

金、铜将迎来新利好据行业分析师认为，黄金将有望开启中长期牛市，铜供需进入紧平衡时代，铜价中枢有望上移。分析师认为，当前美国经济与2001年时相似，以2001年美联储从加息转为降息为标志，至2012年，金价区间涨幅高达575%。今年8月1日，美联储宣布十年来首次降息，至今已降息三次，相当于官方承认了美国经济走弱，与2001年美联永磁滚筒储降息相似，金价在此背景下大概率将创出历史新高。铜价方面，铜矿供应步入低增速时代，近年来鲜有大矿投放；经历了年的供应洪峰后，铜企资本开支维持低位，2019年10月31日LME铜价收于5862美元/吨，贴近成本曲线90分位水平，下行空间有限；考虑到全球逆周期宽松政策推动，铜价中枢有望保持坚挺、上行趋势。紫金矿业是拥有 核心资产 的 价值创造型 企业， 价值创造型 的特点是，伴随着金属价格的波动，企业盈利趋势性上行。在上一轮矿业寒冬中，尽管盈利也受到价格下跌的影响，但公司是为数不多实现逐年正增长的企业。

而2018年上半年，尽管金、铜、锌价格并不是历史*高水平，但紫金矿业EBITDA(息税折旧摊销前利润)却达到73.7亿元，创下历史*高水平。因此，从这个角度看，紫金矿业具有非常强的盈利比较优势。优质项目锁定高增长紫金矿业之所以有高增长的底气，得益于近年来在海外获得的一批超高资源量的优质项目。拥有无与伦比资源基础的KK铜矿（刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿），期间，该项目三度增储，资源量从收购之初的2400万吨，跃升到4200万吨，是当之无愧的通太小橡皮鎯头或其他敲击物轻轻敲打插件板或部件全球规模*大镗杆、品位*高、勘查潜力巨大的未开发世界 级铜矿。而据*麦秆填充塑料内饰新公告，2019年，卡莫阿北再次出现重大找矿发现，发现厚度超过15.5米，品位13.8%的超富铜矿，且矿区仍未封闭，增储空间仍然巨大。2018年新并购的塞尔维亚Timok铜金矿上矿带品位极高。

资料显示，上矿带探明+控制资源量：铜约105万吨、品位3.7%，金约68吨、品位2.4克/吨，推断资源量：铜23万吨、金13吨；尤其是顶部存在分布相对集中的超高品位矿体，按8%品位圈定超高品位矿石295万吨，铜金属量36万吨、品位高达12.3%，伴生金金属量25吨、品位高达8.67克/吨。这对过去长期靠低品位资源获益的紫金矿业来说，无疑将带来巨大的价值贡献。根据紫金矿业公告，截至2018年年底，公司拥有金资源量1728吨，居国内第 一、全球第十二；铜资源量4952万吨，居国内第 一、全球第十；锌资源量836万吨，居国内第二、全球第九。

今年11月，紫金矿业与自由港公司签署了股份购买协议，拟收购Timok下带矿另外54%的权益，收购完成后，紫金矿业按权益控制的资源总量将达到金1889吨、铜5724万吨，成为中国拥有铜矿资源储量*大的企业（超过中国已查明的铜矿总量的57%）。雄厚的资源储备驱动紫金矿业持续保持高成长态势，根据上市公司公开的信息，2018年，公司矿产金产量约36.5吨，居国内第二、全球第十四；矿产铜产量约25万吨，居国内第二、全球第十四，矿产锌产量约28万吨，居国内第 一，全球第六。也正是对紫金矿业的综合实力和高成长性的肯定，穆迪、标普、惠誉三大国际知名信用评级机构对紫金矿业给与了 投资级 、展望 稳定级 的判定。业绩有望 爆发式 增长随着大型铜矿逐步投产，紫金矿业矿产以铜板块为核心的爆发式增长已成定局。有分析师认为，到2022年，紫金矿业实现归母净利润超越百亿的目标值得期待。

根据紫金矿业可研报告，塞尔维亚Timok铜金矿上带矿将于2021年投产，由于上部首采区存在超高品位矿体，投产第 一和第二年产铜将达到9.2万吨、16.1万吨，产金3.8吨、6.7吨；项目税后投资财务内部收益率为60.5%，投资回收期（含建设期）为3.50年。业内人士认为，这种吨矿价值超过5000元的高品位矿，将成为紫金矿业利润 爆发式 增长的旗舰项目。KK铜矿（刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿）一期工程预计在2021年投产，前十年平均产铜29万吨，入选品位高达6.4%，矿山完全成本低于3300美元/吨，按当前5800美元/吨的铜价和约10万吨以上的权益产量，也将为紫金矿业带来丰厚的利润。

与同为国内黄金企业 三驾马车 中的山东黄金、中金黄金对比，三家企业黄金产量各不相让，但紫金矿业股票的动态市盈率一直徘徊在20倍以内，与动辄超过100倍的其他黄金企业对比，紫金矿业的黄金资产被严重低估。业内人士认为，紫金矿业旗下的陇南紫金、山西紫金正在加快复产、扩产，紫金波尔和Timok伴生金产量释放，将助推黄金板块产量稳步增长；同时，紫金矿业多次在公开场合表示，关注有现实生产能力的重要黄金资产的并购机会，在蜂鸣片铜矿产能大幅提升的背景下，黄金将成为紫金矿业下一个*大的关注点。有投资者戏称，紫金矿业金、铜、锌产量与山东黄金（金）、江西铜业（铜）、中金岭南（锌）处在同一层次，若以上述三家公司的储量市值比为标准，将紫金矿业的金铜锌权益储量分别加总，紫金矿业资产总价值将达到4494亿元，认为紫金矿业800亿元左右的市值被严重低估，可望有较大的价值修复空间。专业化团队创造 紫金机遇 实际上，紫金矿业董事长陈景河和他的团队一直努力为投资者创造 紫金机遇 。十多年前，紫金矿业以0.1元的面值发行原始股，创造了600倍增值的造富佳话，尽管不可能再现，但紫金矿业保持着高回报率，公司上市以来累计股权融资净额156.1亿元，但已累计向股东分红223.7亿元，*近三年现金分红高达57.6亿元以上。

上市以来，紫金矿业仅进行两次股权融资，此次募集80亿元资金，安信证券作为本轮增发的承销商，承诺余额包销，这是安信证券基于对紫金矿业长期服务、知根知底过程中形成的坚定信心。据紫金矿业介绍，尽管本次增发为无折扣的公开发行， 内部人 （股东、员工）认购的踊跃程度超乎想象。公大力值1般用轮輻式传感器司董事长陈景河2017年通过员工持股计划增持3110万，本次表示将继续大幅增持；内部黄油嘴消息透露，公司管理层和员工申报认购总额已超过6亿元。在中企联颁布的2019年中国企业500强13家金属矿业企业中，紫金矿业营业收入居第7位，净利润、净利率、净资产利润率均排第1位，负债率*低。同时，紫金矿业保持着充沛、稳定的经营性现金流，近三年均保持在100亿元左右。而在项目运营上，紫金矿业一贯以效率著称，以公司首 个海外铜矿项目 刚果（金）穆索诺伊公司为例，通过建设方案优化，大幅缩减项目投资和建设期，不仅实现了投资省、投产期提前，而且建设质量处于国际先进行列，从平基到建成仅用了2年多时间就迅速产生了投资回报。

2018年，该项目二期湿法回收项目投料试生产，创造了中资企业在刚果（金）矿山建设的纪录，2019年，该项目提前达产达标，具备年产10万吨铜、3000吨钴的能力，集中地反映了紫金效率和紫金速度。目前，公司境外项目拥有7个在产矿山，矿产金、铜、锌分别，占集团总量52.3%、24.2%、35.9%，利润占公司总量的一半。而且在未来三年，随着公司刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜矿、刚果（金）科卢韦齐铜矿和塞尔维亚Bor铜矿技改优化，以及厄立特里亚Bisha锌多金属矿整合运营等项目将陆续投入运营、产生效益，国际化方向将成为紫金矿业新的 高光时刻 。