机构评宏观数据下滑风险未消调控影响显0空调控制器

机构评宏观数据：下滑风险未消 调控影响显

海通姜超：经济短期企稳下滑风险未消新浪财经讯 10月19日消息，国家统计局今日公布，三季度GDP同比增长6.7%，继续保持平稳运行。海通证券(15.880, 0.02, 0.13%)姜超、顾潇啸等点评称，经济短期企稳，下滑风险未消。

具体如下：

宏观姜超、顾潇啸等【经济观察】经济短期企稳，下滑风险未消

①经济增速低位走平。3季度GDP同比增速6.7%，较前两季度持平，仍处09年以来最低。3季度工业增加值同比增速6.0%，与上半年持平。其中，9月工业增速6.1%，较8月小幅回落，而发电量增速也回落至6.8%。

②投资增速小幅下滑。9月投资增速8.8%，较8月继续回升，但受7月大幅下滑拖累，3季度投资增速7.0%，较2季度继续下滑。3季度三大类投资增速：制造业逐月回升、整体改善，基建先升后降、整体下滑，房地产逐月回升、整体下滑。房地产和基建走弱，令3季度投资增速回落。

③地产需求短平长降。3季度地产销量增速25.2%，较2季度基本持平。其中，涨价、限购预期叠加居民加杠杆，令9月地产销量增速激增至34%。但9月底、10月初22城出台限购、限贷政策，令10月中旬地产销量增速大幅下滑，而3季度土地购置、新开工面积增速均下滑并转负，均意味着地产需求短平长降，未来地产投资依然堪忧。

④经济下滑风险仍存。3季度经济整体平稳，8月反弹仍靠地产、基建、汽车，但刺激空间受限、刺激效果递减，令经济再现“反弹仅一个月”。而十一前后出台的楼市调控政策，或意味着“金九”尚在，“银十”难期，而后续经济则依然存在下滑风险。

中金宏观：再通胀继续升温 地产调控影响尚待显现【中金宏观】3季度GDP及9月经济数据点评

2016年3季度实际GDP增速持平于6.7%，名义GDP增速上升至7.8%。3季度实际GDP增速与我们和市场的预期一致。经季节调整后，GDP环比折年增速为7.4%，较2季度基本持平。同时，名义GDP增速从2季度的7.3%加速至7.8%，GDP平减指数也从0.6%上升至1%，表明企业收入同比增速进一步修复。我们认为，GDP平减指数上升主要受益于工业原材料价格回升，地产服务业价格上升也起到了一定的推动作用。分产业看，受限产保价政策影响，第二产业的名义GDP增速明显上升，但实际GDP增速小幅走低。同时，第三产业的名义及实际GDP同比增速均有所加快，可能一方面受益于去年3季度金融业GDP基数较低，另一方面则由地产服务业加速扩张推动。高频经济活动数据则显示，3季度投资及消费增速可能均有所加快，而贸易顺差实际同比增速或有所放缓。

9月份工业增加值同比增速从8月的6.3%下降至6.1%，低于市场预期的6.4%。我们认为，9月工业增加值放缓主要是由于一次性因素：1)今年8月工作日较去年多了2天，但9月增速并未受此效应的提振；2)9月第1周杭州G20会议期间周边部分工厂停产，可能影响了江浙地区的工业增加值同比增速。经季节性调整后，9月工业增加值的月环比增速也从8月的0.53%下降至0.47%。分行业来看，汽车和电力供应两大行业的产量增长仍是主要亮点——9月电力、热力供应同比增速及汽车产量增速分别为7.1%和22.5%。

名义固定资产投资9月同比增速从8月的8.1%上升至8.8%。1~9月名义固定资产投资累计同比为8.2%，与市场预期一致。9月FAI同比增速加快可能是辽宁省FAI的扰动因素减弱——9月开始辽宁省FAI的基数明显下降。我们在报告中多次提到，月度名义固定资产投资数据统计有所失真，对真实周期走势的指标意义下降。9月固定资产投资的领先指标加快——新开工项目总投资额增速从上月的14.5%上升至21.9%，在建项目总投资额增速也从8月的10.7%上升至15%。分部门来看：

9月制造业投资增速从8月的1.6%明显加快至5%。

9月房地产开发投资增速从8月的6.0%继续上升至8.4%，但9月房地产新开工面积增速从8月的3.3%大幅下降至-19.4%。另一方面，受地产销售强劲带动，9月房地产到位资金同比增速从8月的11.5%回升至20.6%。

基建投资增速从8月的16.3%小幅下降至15.6%。

此外，9月民间固定资产投资增速从接近0回升至5%，但仍落后于公共部门投资增速。

9月社会消费品零售总额名义同比增速从8月的10.6%上升至10.7%。剔除价格因素后，零售实际同比增速从8月的10.2%放缓至9.6%。我们认为，“恐慌性购房”可能暂时抑制了可选消费的增速。

往前看，我们将继续关注地产调控对经济增长和金融条件的影响，且我们预计消费对GDP增长的贡献将有所上升。我们认为，由于本轮地产繁荣带来的投资的复苏较为温和，因此相较2012~13年的调控周期而言，本次调控对固定资产投资的影响可能具有“传导较快，但程度较轻”的特点。但随着房价预期的降温，地产投资增长可能没有继续恢复的动力。另一方面，与之前“恐慌性购房”的阶段相比，更多的居民财富可能将配置到可选消费领域，拉动消费增长。另一方面，去年房价上涨带来的财富效应也可能会在之后的4~5个季度内对可选消费产生一定的提振作用

招商证券：工业生产助经济平稳运行 政策重心转向防风险和讯网消息 10月19日，国家统计局公布数据显示，今年三季度GDP同比6.7%，1-9月城镇固定资产投资同比8.2%，1-9月房地产开发投资同比名义增长5.8%。招商证券(600999,股吧)宏观团队表示，三季度经济继续保持平稳运行，供给侧结构性改革改善供需关系，推动工业保持稳定生产是重要原因。目前来看，完成全年经济增长目标问题不大，在此背景下，政策重心由稳增长转向防风险。

招商证券宏观团队分析认为，9月工业增加值同比增长6.1%，虽小幅低于预期，但是1-9月工业增加值累计同比增长仍为6.0%，连续4个月稳定在6.0%的增速上，其中本月采矿业工业增速由负转正显示了供给侧改革的积极效应。工业生产稳定态势较为明显，出口需求稳步回暖、消费需求保持稳定对三季度经济平稳运行也有贡献，并且投资需求对整体经济的拖累有所减少也是本季度经济增速保持稳定的因素之一。

1-9月固定资产投资同比增长8.2%，比上期回升0.1个百分点，这是投资增速在今年首次回升。投资需求止跌回稳主要靠三方面因素推动，第一，1-9月民间投资在PPP项目的推动下触底回升较上期回升0.4个百分点；第二，在近期商品房销售形势的影响下，1-9月房地产投资增速继续回升，达到三季度的最高增速；第三，受今年以来盈利能力持续改善的影响，1-9月制造业投资增速升至3.1%。多项投资同比增速在本月录得今年以来的首次回升，表明投资需求在短期内继续大幅下滑的可能性明显降低。

消费方面，9月同比增长10.7%，较上月回升0.1个百分点，达到今年以来的最高水平。汽车消费继续保持较快增长，而商品房销售维持较高增速也有助于家用电器等商品消费保持稳定。随着人均收入水平的提高，消费升级类商品需求持续扩张。从今年以来的情况看，汽车、通讯以及居住类商品消费保持了较快增长。

招商证券表示，三季度经济数据表明年内经济将继续保持平稳运行，完成全年经济增长目标问题不大，在此背景下，近期政策重心由稳增长转向防风险。

值得注意的是，三季度数据也存在一些隐忧。首先，居民收入增速和消费支出增速持续下滑，前三季度全国居民人均可支配收入实际同比增长6.3%，较上半年下滑0.2个百分点，同期全国居民人均消费支出同比增长，也下滑了0.2个百分点。收入增速持续下滑不利消费需求的稳定。其次，基建投资增速下半年整体呈现下降趋势，可能对投资需求的止跌回升产生负面影响。这些因素都会与地产调控、金融去杠杆等防风险措施对明年上半年经济施压更大的下行压力。

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