旗滨集团低估值玻璃龙头静待高端转型铣齿机

旗滨集团：低估值玻璃龙头，静待高端转型

浮法玻璃龙头，看好主业优势叠加高端布局：公司于1988年成立，2005年正式进军玻璃行业，2011年在上交所上市。经过近10年发展，公司已成为一家集硅砂原料、优质浮法玻璃、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃研发、生产、销售为一体的大型玻璃企业集团。公司浮法玻璃产能位列全国之首，国内生产线主要分布在湖南、浙江、广东、福建四省，海外在马来西亚亦有布局。在玻璃主业占据优势的基础上，公司积极打造“硅砂—玻璃原片—深加工”产业链，发力节能玻璃、电子玻璃和药玻，有望实现业绩多点开花。

玻璃供需格局持续改善，二季度价格底部回升，下半年量价有望超预期：近年玻璃产能置换政策趋紧，新增产能有限，叠加生产线进入集中冷修期，行业供给端压力可控。预计2020年玻璃产线新点火日熔量5680吨，冷修15550吨，复产6970吨，整体产能较去年底减少2900吨。需求方面，2016年前后的新开工面积高增长预计将在2020年开始逐渐在竣工端体现。随着二季度疫情得到控制、复工复产启动，加之疫情影响下整体内需后移，内需呈爆发性增长，价格底部回升。展望下半年，海外需求恢复时间及恢复程度成为影响浮法玻璃量价的关键。全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。如国内外需求恢复较好，不排除下半年量价超预期的可能。

燃料和原材料成本下降，盈利有望改善：燃料和纯碱占生产成本比重较高。燃料方面，受石油价格战影响，公司生产所用重油及石油焦价格同比均有所下降，目前来看油价走势仍受疫情发展态势和产油国生产政策的制约，反弹动力有限。原材料方面，纯碱正处产能扩张期，行业供给略有过剩，纯碱价格自2019年起持续下跌。公司在国内拥有四大硅砂生产基地，马来西亚生产基地投产后年开采能力可达292万吨。成本端占比较高的燃料和纯碱价格均低位波动，同时较高的硅砂自给率有助于公司抵御硅砂价格变动风险。受益于燃料和原材料成本下降，公司盈利有望持续改善。

中长期战略规划明确，一体化发展未来可期：2019年公司公告《中长期发展战略规划纲要（2019-2024年）》，提出“一体两翼”发展规划，在强化主业优势持续扩张规模同时，不断拓展创新深加工业务，打造“中端—中高端—高端”产品布局，实现高端化转型。2020年3月，公司公告拟发行可转债大力发展节能玻璃项目；电子玻璃2020年2月实现技术突破，4月正式投入商业化运营，药玻项目也于2019年12月开始建设，高端产品布局战略清晰、雏形已现。公司分别于2012、2016、2017年实施股权激励，2019年又推出事业合伙人计划和员工持股计划，并针对电子玻璃和药玻等高端新兴业务实行高管跟投机制。健全的利益共享机制有助于公司行稳致远，实现一体化发展并顺利完成高端转型，长期投资价值凸显。

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