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电解铝低迷导致神火股份上半年利润下滑

【铝道】神火股份()8月8日晚间公布的2012年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业总收入148.12亿元，同比下降1.61%；归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比下降18.08%；基本每股收益0.31元。

作为神火股份两大收入来源的煤炭和电解铝，上半年产销量双双增长，另外的氧化铝增长销量也更加明显。但由于宏观经济下行影响，煤炭和电解铝价格均有不同程度的下降，导致公司增产不增利。这在2季度表现的进一步明显。2季度公司实现营业收入76.53亿元，净利润2.46亿元，在收入环比增加的情况下，净利润却环比下滑，若与去年2季度相比，则表现的更为明显，营收和净利润同比分别下降17.46%和35.6%。据valuetool平台统计，至2季度，公司营业收入连续三个季度持续上升。但至2季度，公司净利润已连续三个季度持续下滑。可见煤炭价格的下降对公司收入和净利润带来了直接的利空影响。

由于神火股份以电解铝为代表的有色金属业务自2010年以来一直处于亏损状态，公司盈利主要来自煤炭业务。报告显示，2012年上半年，由于收入减少而成本下降幅度有限，有色金属业务毛利率为-7.99%，达到了近3年来的较低点，而同时作为主要利润来源的煤炭业务毛利率同比下降1.76%至49.08%，亏损扩大的同时利润并未有效弥补，公司利润降幅相应扩大。除去上半年电解铝本身价格处于低位外，神火股份电解铝业务亏损也受其生产成本如电价上涨的影响。为此，公司600MW超临界燃煤进而带来了非常严重的经济损失发电机组已在去年年底测试完毕，该项目所发电力将全部在当地消化，项目的实施将提高公司自供电比例，有效降低原铝生产成本。此外，由于应收账款和应付职工薪酬分别大幅增加了49.91%和58.11%，应缴税费更是涨幅逾4倍，神火股份经营现金流同比下降42.96%至9.97亿元。据valuetool平台统计，公司现金创造能力不佳，本季度经营活动现金流占营业收入的比重为5%。

据valuetool平台统计，过去一个季度共有2家机构对神火股份的2012年EPS进行了预测，平均值是1.62元，较大值是2.39元，较小值是0.84元。这些机构包括海通证券()、华泰联合等，其中海通证券给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的19%。

公司8月8日收盘价为9.05元，比上一个交易日上升0.33%。对应的市盈率(ttm使系统产生振动和噪音)为16.6倍，市净率(ttm)为2.9倍。